摘要：兴业银行(601166)资产质量优于预期，16年最具潜力银行股 兴业银行(601166) 事件： 兴业银行公布业绩快报， 2015 年净利润同比增长 6.6%，不良率环比 3 季度末下降 11bp 至 1.46%。净利润符合预期，但资产质量好于预期。 最市女性癫痫的发病原因场化的银行，资产质量无需过忧。...

兴业银行(601166)资产质量优于预期，16年最具潜力银行股

兴业银行(601166)

事件： 兴业银行公布业绩快报， 2015 年净利润同比增长 6.6%，不良率环比 3 季度末下降 11bp 至 1.46%。净利润符合预期，但资产质量好于预期。

最市场化的银行，资产质量无需过忧。 1）非标投资持续扩张，总资产跃居股份制之首。在经济下行周期及低利率环境下，兴业银行主动扩张证券投资业务体现了其快速的市场应变能力； 2）最市场化的银行，息差稳定性较强。短融长投的“应收款项类投资”相对贷款期限比较长，在货币宽松政策的环境下，将进一步提高利差； 3）四季度不良率环比下降 11b引起癫痫病的主要病因p 至 1.46%。在公布三季度关注类贷款的几家上市银行中，兴业是环比下降的银行之一，我们认为关注类贷款是不良贷款的先行指标，如果未来经济出现企稳公司有可能率先产生资产质量向上拐点。

互联网金融领域重拳出击，强化业务优势。 1）兴业银行与蚂蚁金服签署战略合作框架协议，在农村金融、普惠金融、民生金融等方面展开合作，兴业在客户渠道、零售业务、产品开发几个方面均将受益； 2）上线三大直通车产品，在其擅长的企金业务上寻求新的突破。收付直通车累积企业客户交易数据，融资直通车满足企业客户融资需求，财资直通车满足企业客户资金增值需求，实现对资金的闭环管理，构建生产经营的互联网金融生态圈。

业务分拆选择不少，谋求银行控股集团。 1）银银平台旗下可以分拆的选择不少，兴业数金是兴业银行布局互联网金融的又一重大进程。业务分拆后经营机制的灵活性有望增加利润增长空间，提升整体估值； 2）金融子行业牌照较多，未来有望成为银行系金融控股集团。兴业银行已获得租赁、信托、基金、消费金融、期货牌照，未来将争取证券、保险，构建全牌照综合经营体系。

管理层确定后股价有望出现超额癫痫能做手术吗收益。 兴业银行行长李仁杰已达到退休年龄，我们认为行长内部提拔的可能性较大，管理层的连续性也将得到最大限度的保持。对比此前平安银行和招商银行管理层换届前后的股价表现，我们认为兴业银行在管理层确定后股价有望出现超额收益。

风险提示： 宏观经济下行超预期风险。（招商证券许荣聪,邹恒超）

西王食品(000639)主业增长确定，外延预期强烈

西王食品(000639)

主业增长确定， 全年小包装销量预计同比增长 40%，公司进入新一轮高速增长期。 四季度公司强化终端建设，利于节目效应及春节主题开展推广， 预计全年小包装食用油销量超过 14 万吨，同比增长 40%以上，但加强营销推广可能导致费用略微增加。 2016 年公司规划新增网点 50%至 12.5 万个， 尤其加强南方地区等薄弱市场，继续进行创新营销， 投放央视广告、打造餐饮类节目等（近期的微信、微博癫痫病如何诊断营销再次引发关注）， 加大葵花籽油等新品的铺货力度， 预计全年小包装销量可达 18-20 万吨。 通过营销改善叠加品类扩张，公司进入新一轮高速增长期，随着 30 万吨玉米油产能全部转换为小包装以及葵花籽油、橄榄油等新品的不断推进，未来高增长可持续，预计未来三年复合增速接近 30%。

公司战略路径清晰， 定增资金到位有望加速外延扩张步伐。 公司战略路径清晰， 三步走推进新品类扩张。定增完成后公司现金储备将显着提升（ 10 个亿左右现金），同时集团成立财务公司也就显着降低融资成本， 有助于西王通过并购优秀企业来提升品类扩张的速度（当前公司资产负债率仅为 25%），公司定增预案中也明确指出“公司还将积极布局其它油种，通过新建、收购等方式切入其它油种市场，从而完善产品结构，提高公司盈利能力”。 考虑到公司目前全力推广的新品葵花籽油以及橄榄油， 我们预计公司可能在此品类上通过并购来获得稳定而廉价的原料供应、 提升扩张速度，未来公司还有望在芝麻油、亚麻籽油、茶籽油等健康小油种以及调味品、食盐等大厨房产品方面寻求布局。

员工持股价 15.21 元提供安全边际，当前价格可逐步布局。 公司 12 月 11 日完成第一期员工持股计划购买（杠杆比例接近 1:0.9）， 15.21 元的价格充分显示出管理层对于公司未来发展前景的坚定看好和市值做大的决心（包括大股东全额参与定增），并提供了股价的安全边际。当前公司股价随市场下探跌至 13.37元，已经低于员工持股价 12%之多， 风险收益比显着， 可逐步建仓布局。

上调目标价至 20 元，对应 2016 年增发摊薄后 40 倍 PE，维持“买入”评级。 公司是食品饮料中稀缺的高增长标的， 之前由于行业划分问题市场认知一直不足。 不考虑外延扩张，预计 2015-2017 年收入为 24.8、31.9、 39.0 亿元，同比增长 32.6%、 28.7%、 22.4%，预计 2015-2017 年 EPS 为 0.44、 0.59、 0.80 元（增发摊薄后 0.37 元、 0.50 元、 0.69 元），同比增长 41.8%、 34.1%、 35.2%。上调目标价至 20 元，对应 2016年增发摊薄后 40 倍 PE， 维持“买入”评级。

风险提示： 食品安全问题、 新品拓展不及预期。（中泰证券 胡彦超）