商品期货失血 焦炭供需矛盾加剧

时间:2013-12-25 10:09:50 临近年末，国内流动性趋紧态势加剧，商品期货“失血”现象显著。资金市场利率向年内高位挺进，不但大幅削弱了焦炭市场做多力量，而且严重弱化了今年国内钢市冬储需求，进而降低了钢厂对上游原料焦炭的采购热情。自12月5日至今，焦炭1405合约价格累计重挫7.62%。当前焦价尽管已回落至下降通道下轨附近，可能存在技术性反弹需求，但颓势预计在元旦之前难以改观。

国内资金面持续偏紧，焦炭期价“很受伤”

受美联储缩减购债规模、财政存款投放量不及预期双重因素压制，临近年末，国内资金面持续偏紧，市场利率大幅抬升。虽然为应对流动性超预期收紧，上周央行通过SLO定向投放超过3000亿元资金，但在机构预期普遍悲观的情况下，SLO未能扭转货币市场利率上行的态势。数据显示，本周一银行间市场7天和14天回购加权利率双双逼近9%，继续刷新下半年以来的纪录。由于上周SLO投放的短期流动性会在本周到期，而如果近期央行继续在逆回购操作上保持沉默的话，那么“流动性困局”将很难在元旦前得到显著改善。

此外，在经济调结构背景下，未来货币当局将持续推进利率市场化改革，并且通过偏紧的流动性政策倒逼金融体系去杠杆。预计在去杠杆的大环境下，2014年国内流动性问题不会获得根本性扭转，治癫痫方法都有哪些低利率时代将一去不复返，明年等待我们的仍将是一个流动性的大困局，这对焦炭期价而言将产生巨大负面冲击。

资金紧张弱化钢市冬储，钢产量回落压缩焦炭需求

在年末流动性匮乏的背景下，国内钢贸商因银行贷款收紧而陷入“无粮过冬”的尴尬境地，资金不足导致市场冬储意愿普遍低下。由于终端需求本就处在淡季，加之冬储效应不明显，钢企库存出现回升现象。据中钢协统计数据，截至12月上旬末，全国重点钢铁企业的钢材库存比11月下旬增延边朝鲜族自治州正规癫痫病治医院加2.21%，至1321万吨，为年内较高水平，印证了当下国内钢贸商因无钱囤货而迫使钢材滞留在企业内部。面对终端需求不济，加上环保限电和亏损加深等多重因素制约，钢企索性压缩产能，增加检修频率。据了解，今年前11个月，我国钢铁企业的利润总计为161.8亿元，行业销售利润率只有0.48%，平均吨钢利润跌至28元。如果单看主营业务，钢厂利润总计只剩下58亿元，相当于吨钢盈利4.2元。惨烈的利润数据和严厉的环保政策倒逼钢企加快去产能步伐，据中钢协预计，整个12月份，日均粗钢产量可能首次降至200万吨以下，而粗钢产量回落最直接的后果便是焦炭采购需求减少。

焦炭供过于求基调不变，库存维持年内高位

在下游钢市已经准备好长期过苦日子的情况下，上游焦炭行业似乎还滞留在扩产增收的预期中。据我的钢铁网统计，53家典型独立焦化企业样本数据显示，11月末独立焦化企业平均产能利用率为86.2%，突破年初最高水平85%。多数符癫痫病用什么药好一点合环保要求的独立焦化企业对于今年冬储抱有乐观预期，因此生产积极性普遍较高，开工率持续维持高位。数据显示，今年1—11月我国焦炭产量为43595万吨，同比增长8.10%，较去葫芦岛癫痫病医院哪家权威年同期增速高出3.2%。供过于求的基调导致12月19日天津港焦炭库存依然徘徊于年内高位261万吨，丝毫未见下降趋势。

由于短期资金面紧张态势难以大幅改善，加之焦炭终端需求缺失冬储预期支撑，在供需矛盾逐渐加重的情况下，预计在元旦之前，焦炭1405合约价格仍将延续低迷态势。前期空单仍可继续持有，但不建议追空操作。